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来源:源达
投资要点
2024Q1申万电子行业营收同比增长13.99%,在31个申万一级行业中增速位居第二。2024Q1申万电子行业归母净利润同比增长75.20%,在31个申万一级行业中增速位居第一。从2024Q1看,受益下游需求复苏和库存消化,显示面板、消费电子和半导体等行业都有明显复苏迹象。2023年申万电子行业营收同比增长2.98%,在31个申万一级行业中增速位居第十七位。2023年申万电子行业归母净利润同比下降33.90%,在31个申万一级行业中增速位居第二十九位。2023年电子行业经营不佳主要系受下游需求低迷及产能过剩影响。
从2023&2024Q1电子行业子版块经营情况看,多数板块营收和盈利情况均有明显改善。其中半导体、元件、光学光电子和消费电子板块经营情况改善最为明显。从盈利能力修复情况看,2024Q1数学芯片设计、集成电路封测、面板、光学元件和品牌消费电子子版块的盈利能力提升最为显著。而2024Q1数字芯片设计、集成电路制造和LED板块的经营性现金流量同比增速较为明显。
2024年电子行业有望受益国产替代和顺周期机遇:1)国产替代:半导体产业链自主可控意识不断提高,半导体设备、零部件和半导体材料环节国产化空间远大。国内加快成熟制程扩产力度,相关供应链国产公司有望抓住机遇,推动国产化率快速提升。2)新周期起点:2024年消费电子和面板行业下游需求持续好转,行业库存水平进一步降低,行业有望迎来顺周期起点,带动消费电子、显示面板及元件行业公司增长。
风险提示
市场复苏不及预期;电子行业竞争格局恶化;中美贸易摩擦加剧;新品推出的市场反响不及预期。
一、电子行业:2024Q1经营情况在全行业中表现亮眼
2024Q1申万电子行业营收同比增长13.99%,在31个申万一级行业中增速位居第二,增速前三名分别是社会服务、电子和汽车。2024Q1申万电子行业归母净利润同比增长75.20%,在31个申万一级行业中增速位居第一,增速前三名分别是电子、社会服务和公用事业。从2024Q1看,受益下游需求复苏和库存消化,显示面板、消费电子和半导体等行业都有明显复苏迹象。
图1:2024Q1电子行业营收同比增长13.99% |
图2:2024Q1电子行业归母净利润同比增长75.20% |
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资料来源:Wind,源达信息证券研究所 |
资料来源:Wind,源达信息证券研究所 |
2023年申万电子行业营收同比增长2.98%,在31个申万一级行业中增速位居第十七位,增速前三分别是综合、社会服务和电力设备。2023年申万电子行业归母净利润同比下降33.90%,在31个申万一级行业中增速位居第二十九位,增速前三分别是商贸零售、传媒和交通运输。2023年受下游需求低迷及产能过剩影响,电子行业处于周期下行阶段,行业景气度不佳。
图3:2023年电子行业营收同比增长2.98% |
图4:2023年电子行业归母净利润同比下降33.90% |
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资料来源:Wind,源达信息证券研究所 |
资料来源:Wind,源达信息证券研究所 |
2024Q1电子行业营收同比增速达13.99%,实现增速同比转正,结束自2023Q1以来的低迷行情。2024Q1电子行业盈利能力出现显著好转,实现同比增长75.20%。自2022Q1以来,电子行业季度归母净利润增速持续为负,2024Q1的增速转正预示行业景气度有望回升。
图5:2024Q1电子行业营收同比增速向上增长 |
图6:2024Q1电子行业盈利能力显著好转 |
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资料来源:Wind,源达信息证券研究所 |
资料来源:Wind,源达信息证券研究所 |
二、细分板块经营均有改善,行业估值水平提升
从2023&2024Q1电子行业子版块经营情况看,多数板块营收和盈利情况均有明显改善。其中半导体、元件、光学光电子和消费电子板块经营情况改善最为明显。从盈利能力修复情况看,2024Q1数学芯片设计、集成电路封测、面板、光学元件和品牌消费电子子版块的盈利能力提升最为显著。而2024Q1数字芯片设计、集成电路制造和LED板块的经营性现金流量同比增速较为明显。
表1:2023&2024Q1电子行业细分板块经营同比情况
板块 |
细分板块 |
营收增速(%) |
归母净利润增速(%) |
经营性现金净流量增速(%) |
|||
2024Q1 |
2023 |
2024Q1 |
2023 |
2024Q1 |
2023 |
||
半导体 |
半导体 |
22.83 |
1.11 |
52.37 |
-48.74 |
47.13 |
-0.26 |
分立器件 |
11.22 |
6.37 |
-51.92 |
-34.45 |
-106.38 |
76.63 |
|
半导体材料 |
5.61 |
-10.09 |
-40.53 |
-33.00 |
-244.34 |
-32.54 |
|
数字芯片设计 |
31.91 |
-1.04 |
223.33 |
-68.04 |
102.72 |
364.61 |
|
模拟芯片设计 |
34.01 |
6.89 |
73.62 |
-92.88 |
-2.33 |
649.15 |
|
集成电路制造 |
24.79 |
-7.14 |
67.46 |
-66.42 |
186.21 |
-38.37 |
|
集成电路封测 |
20.56 |
-4.27 |
159.66 |
-52.61 |
26.36 |
-7.46 |
|
半导体设备 |
37.11 |
30.17 |
26.35 |
30.10 |
8.30 |
-628.96 |
|
元件 |
印制电路板 |
14.67 |
-4.10 |
36.69 |
-29.77 |
-23.47 |
-8.19 |
被动元件 |
11.41 |
3.34 |
15.47 |
-1.78 |
-57.06 |
-3.58 |
|
光学光电子 |
面板 |
11.73 |
-1.37 |
96.49 |
-980.15 |
66.35 |
-6.23 |
LED |
10.80 |
5.71 |
25.19 |
-17.36 |
737.29 |
40.38 |
|
光学元件 |
41.93 |
3.76 |
201.14 |
104.31 |
-10.65 |
-56.59 |
|
消费电子 |
品牌消费电子 |
54.77 |
19.34 |
89.50 |
49.01 |
-97.93 |
149.63 |
零部件及组装 |
11.44 |
-3.43 |
43.46 |
-4.74 |
-61.74 |
70.84 |
|
电子化学品 |
电子化学品 |
13.08 |
0.26 |
35.92 |
-22.25 |
-6.25 |
21.05 |
资料来源:Wind,源达信息证券研究所
截至2024年5月7日,申万电子行业PE TTM为54.18倍,行业中位数水平为44.76倍。2023年12月31日申万电子行业PE TTM为46.81倍,受益2024Q1电子行业业绩表现亮眼,行业估值水平迎来持续提升。
图7:电子行业 PE TTM情况
资料来源:Wind,源达信息证券研究所
三、行业基本面:抓住国产替代及顺周期机遇
国产替代:1)半导体产业链自主可控意识不断提高,半导体设备、零部件和半导体材料环节国产化空间远大,并有望受益国内成熟制程扩产,推动国产化率快速提升。建议关注:1)半导体设备:北方华创、中微公司;2)半导体材料:彤程新材、华懋科技;3)半导体零部件:汉钟精机等。
晶圆厂产能稳步扩建,助力光刻胶市场增长。根据Semi在2023年Q3的预测,预计2023年全球8寸晶圆厂的产能约为670万片/月,在汽车芯片、工业芯片等行业拉动下,在2026年增长14%至770万片/月的产能。此外Semi在2023年Q1预测2023年全球12英寸晶圆厂产能约为730万片/月,并在2026年增长至960万片/月。
图8:2023年全球8寸晶圆厂产能预计为670万片/月 |
图9:2023年全球12英寸晶圆厂产能预计为730万片/月 |
|
|
资料来源:Semi,源达信息证券研究所 |
资料来源:Semi,源达信息证券研究所 |
中国大陆大力推动成熟制程扩产,利好光刻胶国产化。受美日荷联动对华半导体设备进口制裁影响,中国大陆先进制程扩产受阻。根据TrendForce数据,2021年全球晶圆出货量中成熟制程占比为86%,销售额占76%。成熟制程芯片主要有驱动芯片、CIS/ISP、功率器件等,在显示面板、消费电子、5G、汽车和工业领域应用广泛。国内大力推动成熟制程产能扩产,提高国产芯片比例。根据TrendForce在2023年12月的预测,2023-2027年中国大陆的成熟制程产能占比将由31%增长至39%。
图10:2023-2027年先进制程产能分布的变化趋势 |
图11:2023-2027年成熟制程产能分布的变化趋势 |
|
|
资料来源:TrendForce,源达信息证券研究所 |
资料来源:TrendForce,源达信息证券研究所 |
新周期起点:2024年消费电子和面板行业下游需求持续好转,行业库存水平进一步降低,行业有望迎来顺周期起点,带动消费电子、显示面板及元件行业公司增长。建议关注:1)消费电子:澜起科技、电连技术、乐鑫科技;2)显示面板:京东方A;3)元件:深南电路。
2024Q1全球智能手机出货量达2.95亿部,实现同比增长9.7%。全球智能手机市场已保持了2023Q4和2024Q1两个季度的复苏趋势,系新兴市场需求激增及第一季度新产品的推动。非洲、中东、中拉丁美洲和中东欧地区业绩依然保持强劲趋势。北美和西欧市场出现下滑。亚太地区中印度和东南亚国家出现反弹,中国企稳并在2024Q1开始一定增长。
图12:全球智能手机季度销量情况(亿部)
资料来源:Tech Insights,源达信息证券研究所
四、附表
表2:电子行业重点公司2023&2024Q1经营情况(亿元)
公司名称 |
2024Q1 |
2023 |
||||||||
营收 |
同比(%) |
归母净利润 |
同比(%) |
营收 |
同比(%) |
归母净利润 |
同比(%) |
经营现金净流量 |
同比(%) |
|
中微公司 |
16.1 |
31.2 |
2.5 |
-9.5 |
62.6 |
32.1 |
17.9 |
52.7 |
-9.8 |
-258.2 |
工业富联 |
1186.9 |
12.1 |
41.8 |
33.8 |
4763.4 |
-6.9 |
210.4 |
4.8 |
430.8 |
180.4 |
中芯国际 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
452.5 |
-8.6 |
48.2 |
-60.3 |
230.5 |
-37.0 |
立讯精密 |
524.1 |
4.9 |
24.7 |
22.5 |
2319.1 |
8.4 |
109.5 |
19.5 |
276.1 |
116.9 |
海光信息 |
15.9 |
37.1 |
2.9 |
20.5 |
60.1 |
17.3 |
12.6 |
57.2 |
8.1 |
1981.2 |
北方华创 |
58.6 |
51.4 |
11.3 |
90.4 |
220.8 |
50.3 |
39.0 |
65.7 |
23.7 |
424.9 |
京东方A |
458.9 |
20.8 |
9.8 |
297.8 |
1745.4 |
-2.2 |
25.5 |
-66.2 |
383.0 |
-11.0 |
韦尔股份 |
56.4 |
30.2 |
5.6 |
180.5 |
210.2 |
4.7 |
5.6 |
-43.9 |
75.4 |
478.1 |
传音控股 |
174.4 |
88.1 |
16.3 |
210.3 |
622.9 |
33.7 |
55.4 |
122.9 |
118.9 |
500.7 |
中微公司 |
16.1 |
31.2 |
2.5 |
-9.5 |
62.6 |
32.1 |
17.9 |
52.7 |
-9.8 |
-258.2 |
TCL科技 |
399.5 |
1.2 |
2.4 |
143.7 |
1744.5 |
4.7 |
22.1 |
747.6 |
253.1 |
37.4 |
电连技术 |
10.4 |
68.8 |
1.6 |
244.4 |
31.3 |
5.4 |
3.6 |
-19.6 |
3.2 |
-0.6 |
蓝思科技 |
155.0 |
57.5 |
3.1 |
379.0 |
544.9 |
16.7 |
30.2 |
23.4 |
93.0 |
1.3 |
乐鑫科技 |
3.9 |
21.7 |
0.5 |
73.4 |
14.3 |
12.7 |
1.4 |
40.0 |
3.0 |
324.3 |
三安光电 |
35.6 |
22.3 |
1.2 |
-44.4 |
140.5 |
6.3 |
3.7 |
-46.5 |
39.8 |
397.2 |
沪电股份 |
25.8 |
38.3 |
5.1 |
157.0 |
89.4 |
7.2 |
15.1 |
11.1 |
22.4 |
43.3 |
澜起科技 |
7.4 |
75.7 |
2.2 |
1032.9 |
22.9 |
-37.8 |
4.5 |
-65.3 |
7.3 |
6.2 |
兆易创新 |
16.3 |
21.3 |
2.0 |
36.5 |
57.6 |
-29.1 |
1.6 |
-92.2 |
11.9 |
25.0 |
歌尔股份 |
193.1 |
-19.9 |
3.8 |
257.5 |
985.7 |
-6.0 |
10.9 |
-37.8 |
81.5 |
-2.0 |
资料来源:Wind,源达信息证券研究所
五、风险提示
市场复苏不及预期;
电子行业竞争格局恶化;
中美贸易摩擦加剧;
新品推出的市场反响不及预期。
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